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　　开头：源达

　　投资要点

非银金融三季度事迹亮眼

　　战术握续发力下，经济基本面不断改善，投资者信心提高，券商和保障行业深度获益，非银金融行业事迹全体上行。申万非银金融行业2024前三季度共杀青营业总收入26，933亿元，同比下落2.9%，杀青归母净利润4，508亿元，同比增长51.7%。单季度来看，2024Q3申万非银金融行业共杀青营业总收入10，262亿元，相较2023Q3同比增长29.1%，相较2024Q2环比增长20.1%，共杀青归母净利润1，967亿元，相较2023Q3同比增长232.8%，相较2024Q2环比增长47.9%。

成本阛阓回暖，券交易绩成立

　　本年九月来裁汰进款准备金率及战术利率、裁汰存量房贷利率和首付款比例、创设新式货币战术器具等利恋战术不断开释，对提高阛阓流动性、开释消耗需求、促进地产行业慎重发展具备积极作用。三季度大盘指数大幅高涨，上证指数涨幅达到12.4%。

　　股市上行带动交投活跃度大幅提高，9月两市日均成交额达到7，930亿元，权臣高于同季8月的5，941亿元，9月以来A股全体照旧接续高涨趋势，10月两市日均成交额达到19，798亿元，环比加多149.7%，交往度活跃，券商经纪业务事迹增长昔时可期。另外权力阛阓回暖脱手券商自营业务旯旮改善，自营业务或握续助力券交易绩增长。

资产端深度改善，险企事迹弥远向好

　　资产端权臣改善促进险企事迹高增，战术催化下2024年第三季度末投资者信心权臣改善，A股出现大幅高涨，2024/9/30，五家上市险企以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占总资产比重均较大，A股强势反弹带动险企权力型资产收益加多。

　　保障行业监管轨制握续落地，报行合一逐渐深化落实，波及渠谈用度、银保费率、预定利率等诸多方面，强监管推动保障行业要领化运营，利于保障行业弥远慎重发展，利好头部险企扩大阛阓份额和杀青事迹增长。

风险领导

　　建议温雅宏不雅经济复苏不足预期、权力阛阓波动的风险。

　　一、券商保障结构占比高出，申万非银金融事迹亮眼

　　申万非银金融行业下贪图领有9个细分行业，就2024Q3营业总收入和扣非归母净利润边界来看，保障和券商行业结构性占相比高。保障行业营收占申万非银金融行业总营收的80.1%，保障行业扣非归母净利润占申万非银金融行业总扣非归母净利润的77.0%；证券行业营收占申万非银金融行业总营收的13．8%，保障行业扣非归母净利润占申万非银金融行业总扣非归母净利润的19.2%。保障和券交易绩的结构性占比高出，对非银金融行业全体事迹影响真切。

　　图1：2024Q3非银金融细分行业（申万三级）营收结构（%）

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　　获益于一系列利恋战术影响，系统性风险权臣裁汰，投资者信心大幅改善，券商和保障行业深度获益，带动申万非银金融行业事迹全体上行，申万非银金融行业事迹亮眼。申万非银金融行业2024前三季度共杀青营业总收入26，933亿元，同比下落2.9%，杀青归母净利润4，508亿元，同比增长51.7%。单季度来看，2024Q3共杀青营业总收入10，262亿元，相较2023Q3同比增长29．1%，相较2024Q2环比增长20．1%，营收边界大幅加多，2024Q3共杀青归母净利润1，967亿元，相较2023Q3同比增长232.8%，相较2024Q2环比增长47.9%，归母净利润大幅增长。陪伴增量战术逐渐落地，成本阛阓有望握续回暖，咱们觉得非银金融行业昔时的事迹增长依旧值得期待。

图2：申万非银金融行业营收（亿元）及增速（%）	图3：申万非银金融行业归母净利润（亿元）及增速（%）
而已开头：Wind，源达信息证券商榷所	而已开头：Wind，源达信息证券商榷所

　　二、成本阛阓回暖，券交易绩成立

　　九月来利好成本阛阓的战术频出，9月国务院新闻办公室举行新闻发布会，会上建议将裁汰进款准备金率及战术利率、裁汰存量房贷利率和首付款比例、创设新式货币战术器具等举措，利于提高阛阓流动性、开释消耗需求、促进地产止跌企稳。9月24日证监会公布了《对于深化上市公司并购重组阛阓校正的倡导》，预期对优化行业竞争阵势，优化资源树立、促进经济高质料发展起到积极作用，中国经济基本面弥远向好。同日证监会发布《上市公司监管辅导第10号——市值处治（征求倡导稿）》，饱读舞上市公司照章依规作念好市值处治责任，温雅自己价值、提高投资者答复，有意于上市公司价值提高，A股或迎来价值重估契机。各项利恋战术的出台使投资者信心权臣改善，9月末大盘指数大幅高涨并接续上行态势。

　　图4：上证指数本年9月迎来大幅反弹

　　而已开头：Wind 

　　股市上行带动交投活跃度大幅提高，9月两市日均成交额达到7，930亿元，权臣高于同季8月的5，941亿元，9月以来A股全体照旧接续高涨趋势，10月两市日均成交额达到19，798亿元，环比加多149.7%，交往度活跃，券商经纪业务事迹增长昔时可期。另外权力阛阓回暖脱手券商自营业务旯旮改善，自营业务或握续助力券交易绩增长。

　　图5：2024年1-10月A股两市日均成交额（亿元）

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　　申万证券Ⅲ行业2024前三季度共杀青营业总收入3，875亿元，相较2023年同期下落2.9%，杀青归母净利润1，103亿元，相较2023年同期下落5.6%，2024年前三季度营收和归母净利润同比个位数下滑。就单季度来看，2024Q3杀青营业总收入1，412亿元，2023Q3杀青营业总收入1，179亿元，同比增长19.8%，2024Q3杀青归母净利润419亿元，2023Q3杀青归母净利润301亿元，同比高增39．2%，三季度证券行业野心事迹权臣改善。

图6：申万证券Ⅲ行业营收边界（亿元）及增速（%）	图7：申万证券Ⅲ行业归母净利润（亿元）及增速（%）
而已开头：Wind，源达信息证券商榷所	而已开头：Wind，源达信息证券商榷所

　　中央财政战术跟进，10月12日财政部召开新闻发布会，指出将草率解救置换方位政府存量债务，为银行补充中枢一级成本，收储以及加大重心群体解救保障力度等，并建议中央财政举债与赤字空间照旧较大。中央财政战术握续发力下，中国经济基本面或将取得深度改善，成本阛阓弥远向好，看好券交易绩昔时增长契机，陪伴估值成立和事迹增长，券商或迎戴维斯双击。

　　三、资产端深度改善，险企事迹弥远向好

　　保障上市公司三季报瓦解允洽预期，中国吉利、中国东谈主保、新华保障、中国太保和中国东谈主寿五大险企事迹瓦解亮眼，五大险企2024前三季度共杀青营业收入20，897亿元，同比小幅下落2.8%，杀青归母净利润3，190亿元，同比大幅增长103%。2024Q3单季度共杀青营业总收入8，179亿元，相较2023Q3同比增长35.6%，相较2024Q2环比增长26.9%，2024Q3共杀青归母净利润1，404亿元，相较2023Q3同比增长509.5%，相较2024Q2环比增长58.6%。

图8：五大险企营收（亿元）及增速（%）	图9：五大险企归母净利润（亿元）及增速（%）
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　　资产端权臣改善助力险企事迹高增，战术催化下2024年第三季度末投资者信心权臣改善，A股出现大幅反弹，五家上市险企2024/9/30以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占总资产比重均较大，中国吉利占比最低，为17.9%，新华保障占比最高，为30.9%，平均占比24.8%，A股强势反弹带动险企权力型资产收益加多，且跟着好意思国步入降息通谈，中国战术端不断发力，昔时权力阛阓瓦解依旧值得期待。

　　图10：三季末五大险企以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占总资产比重（%）

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　　权力阛阓高涨使险企握有的交往性金融资产价值权臣提高，助力险企投资总收益提高，据2024年三季报数据显现，新华保障总投资收益率为6.8%，同比增长4.5%；中国东谈主寿总投资收益率为5.4%，同比增长2.6%；中国太保总投资收益率为4.7%，同比增长2.3%；中国吉利总投资收益率为5.0%，同比增长1.3%。投资收益提高助力险企净利润大幅加多，议论中国股市瓦解依旧苍劲，咱们看好保障行业事迹昔时增长契机。

　　图11：部分蹙迫上市险企总投资收益率（%） 

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　　保障行业监管轨制握续落地，报行合一逐渐深化落实，波及渠谈用度、银保费率、预定利率等诸多方面，强监管推动保障行业要领化运营，利于保障行业弥远雄厚发展，利好头部险企扩大阛阓份额和杀青事迹增长。

　　表1：保障行业关联轨制

关联轨制	主要骨子
对于健（金麒麟分析师）全东谈主身保障居品订价机制的见告	深化“报行合一”，加强居品在不同渠谈的深邃化、科学化处治
国度金融监督处治总局东谈主身保障监管司对于2023年度东谈主身保障居品情况的通报	要领居品报备责任，全面激动报行合一
对于要领银行代理渠谈保障居品的见告	接续了银保渠谈“报行合一”的监管念念路，在要领渠谈用度的同期优化居品供给
东谈主身保障银保业务自律条约（2023年版）	甘愿欠亨过其他渠谈及款式变相加多银保业务手续费，坚强阻绝银保小账；不得签署波及手续费或变相提能手续费的补充协议

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　　中国住户储蓄边界仍处于历史相对高位，2024年9月中国住户储蓄进款余额约为148.8万亿元，高住户储蓄基数有望带动投资风险较低但玄虚收益相较定存具有上风的保障居品需求的扩容，利好险企昔时事迹增长。

　　图12：中国住户储蓄进款余额（亿元）

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　　四、附表

　　表2：部分重心公司盈利与估值万得一致预期

代码	简称	归母净利润（亿元）			PE			市值（亿元）
		2024E	2025E	2026E	2024E	2025E	2026E
601318.SH	中国吉利	1，278.3	1，435.8	1，588.5	8.00	7.12	6.44	10，469
601319.SH	中国东谈主保	363.0	351.4	375.6	8.74	9.02	8.44	3，273
601336.SH	新华保障	204.3	194.1	213.7	7.29	7.68	6.97	1，602
601601.SH	中国太保	413.4	440.3	495.4	8.54	8.01	7.12	3，585
601628.SH	中国东谈主寿	880.5	745.9	808.6	13.66	16.12	14.87	12，617
300059.SZ	东方资产	85.2	99.5	110.1	42.60	36.47	32.97	4，174
600030.SH	中信证券	211.2	241.3	265.5	19.62	17.17	15.60	4，606
601211.SH	国泰君安	109.7	126.3	144.7	15.31	13.31	11.61	1，821

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　　五、风险领导

　　宏不雅经济复苏不足预期

　　权力阛阓波动

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职守裁剪：刘万里 SF014